一周美股回顧 | 最好的時代,也是最糟糕的時代

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【摘要】兩個IPO的故事:DoorDash和Airbnb對市場的看法。

  金評媒JPM  ·  2020-12-12 10:51
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來源: 公眾號ID:CapitalWatch   

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“這是最好的時代,也是最糟糕的時代。”

狄更斯的經典著作《雙城記》中著名的開場白,就像它描述19世紀倫敦和巴黎的社會經濟生活一樣,似乎也很恰當地描述了2020年的美國股市。

當然,更廣泛地說,當2020年的歷史被書寫時(也許用普通話?),對于這個噩夢般的日歷年,沒有什么好說的了。這對每個人來說都是壞事——即使是一直幸運的總統也看到自己的好運走到了盡頭(不公平還是公平,取決于一個人的癡呆癥程度)。

但就投資者而言,今年波動較大,但總體來說是成功的一年,股指交易高于疫情爆發前的水平。(當然,如果你在三月份就停止參與市場活動——無論是主動還是被動——那么你就完蛋了)。2020年產生了史詩般規模的贏家和輸家——“最好的時代,最糟糕的時代。”

但當談到科技股和科技IPO方面時,這種狄更斯式的說法就不合適了。更恰當的說法是:“這是最好的時代,這是最好的時代。”

因為如果兩家投資者都使用相同的公歷,那么DoorDash(NYSE:DASH)Airbnb(Nasdaq:ABNB)在什么情況下都能取得如此巨大的IPO成功呢?疫苗即將上市,如何能幫助一家從疫情中受益的公司提高(或不降低)股價,同時又幫助一家幾乎因疫情而崩潰的公司恢復元氣?

讓我們從Airbnb開始。

首先,Airbnb可能是21世紀最偉大的創業故事。今年3月,當彭博社的一名記者告知Airbnb的開盤前股價為145美元時,CEO布萊恩·切斯基(Brian Chesky)竟然大吃一驚,他是個聰明但又平易近人的人。

來自羅德島設計學院的切斯基沒有從標準的斯坦福大學(StanfordUniversity)技術億萬富翁流水線上走下來。他是一個聰明的人,他有一個絕妙的想法——這使得他的億萬富翁身份既令人討厭又令人振奮。切斯基和幾個朋友在舊金山找不到負擔得起的酒店房間后,創建了一個小網站。該網站和切斯基將永遠改變全世界的酒店業。然而,更令人印象深刻的是,切斯基是如何(在一個杰出的董事會的幫助下)度過了作為CEO最艱難的一年。

但這些我們都知道。我們還知道,該公司不僅以兩倍發行價的價格開盤(相當于1,060億美元的市值),而且就在去年春天,私人投資者對該公司的估值為180億美元。

因此,問題是:從春季到冬季,有什么值得擔保的,市值增加了880億美元?

嗯,從商業角度來說,除了由于居家隔離和旅行限制造成的巨大損失,隨著情況的增加,沒有什么大不了的。投資者押注的是未來,而不是現在

還是每股145美元?這樣的估值合理嗎?是嗎?沒有?

這并不重要——只要問問特斯拉(Tesla)首席執行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)就知道了。馬斯克是布羅海姆(broheim)的文化偶像,他曾在本周向《華爾街日報》(Wall Street Journal)譴責他所謂的“美國MBA化”,稱美國公司過于關注財務狀況。

然后,他又通過出售股票籌集了50億美元,這再次證明了他的財務能力。

回到Airbnb。

因此,如果Airbnb的估值是基于未來的,是基于疫苗的承諾和隨后的旅行,那么DoorDash的估值也一定是基于未來的,對嗎?投資者一定是在經濟現實之前考慮了6到12個月。

不,根本不可能是這樣。

對于DoorDash來說,基于今年的成功,投資者一定會以這樣的價格蜂擁而至。疫情導致的居家隔離使食品供應商DoorDash成為一個家喻戶曉的名字。

我認為,雖然投資者必須看到和現在一樣光明的未來,但這沒有多大意義。DoorDash的股票在首次公開募股當天上漲了80%以上,其估值基于其不同尋常的一年,這一年是無法復制的。就像有些人說的那樣,2020年將會是21世紀的第一年——一個真正數字化的經濟開始演變的一年。不動。DoorDash最初的定價遠遠高于它在2020年早些時候達到的大約150億美元的私人估值,這已經比2018年的14億美元有了很大的增長。在我看來,這表明最新的估值是基于疫情推動的增長,而這種增長是無法復制的。

沒有什么比同一周內兩家公司的IPO更能說明這種非理性了——一家公司的估值是基于現在和最近的過去,而另一家公司的估值是基于未來,而完全忽略了現在。

隨著我們進入年底,投資者仍然想要玩,情緒高漲。這是好消息。壞消息是,在刺激方案明確、我們都將接種疫苗的確切時間到來之前,投資者將無視公司基本面,對每一個新的閃亮上市交易對象加倍下注。

我相信股市看漲的趨勢,那些承諾在飲食、工作和旅行方式上改變和/或利用這種變化的股票的看漲趨勢,在我們從輝瑞(Pfizer)那里得到一億劑疫苗后,這種趨勢將持續很長時間,就像本周報道的那樣,特朗普政府愚蠢地忽視了這一點(即便是免費的!)。但是,盡管我會購買并持有一只專注于食品遞送、拼車、遠程辦公、電動汽車和太陽能電池板的ETF股票,但對一家特定公司的熱情必須植根于這家公司的承諾,而不是更廣泛的領域。我相信,有一個很好的DoorDash(也許是Airbab)投資者最終會以艱難的方式認識到這一點。

底線?

我認為,DoorDash不會辜負其長期估值。另一方面,Airbnb有一個真正的機會。即便如此,該公司仍有很多訂單無法證明其估值的合理性。這些股票明年可能會有漲有跌,但我敢打賭,明年這個時候這兩家公司的股價都在走低。

特斯拉?

別問——我只是一點線索都沒有。如果我有MBA學位,我可能會更迷失方向。



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